Die Berücksichtigung des Börsenkurses Bei der Unternehmensbewertung.

Format:

Book

Author/Creator:

Schlobsner, Ben.

Language:

German

Physical Description:

1 online resource (0 pages)

Edition:

1st ed.

Place of Publication:

Berlin : Duncker & Humblot, 2026.

Summary:

Der Autor untersucht die hoch umstrittene Frage zur Eignung des Börsenkurses zur Unternehmensbewertung anhand der verschiedenen Wertbegriffe und bewertungsrelevanten Fallgruppen. Hierbei zieht er vor allem die aktuelle Studienlage aus der Ökonomie, Psychologie und Neurologie heran. Auf dieser Basis entwickelt der Autor zwei Modelle für eine angemessene Wertermittlung unter Berücksichtigung von Börsenkursen, wobei auch die US-Rechtsprechung einbezogen wird.

Contents:

Intro

Vorwort

Inhaltsverzeichnis

Einleitung und Vorgehen

1 Wertbegriffe und Fallgruppen

A. Unternehmenswert und Bewertungsvorgaben

B. Fallgruppen

I. Barabfindungsfälle

1. Kompensationsebene

a) Quotaler Unternehmenswert

aa) Bewertungsobjekt: Direkte oder indirekte Anteilsbewertung

bb) Bewertungssubjekt: Relevante Bewertungsperspektive

(1) Verkäufergrenzpreis nach Entschädigungsthese

(2) Schiedswertkonzept nach Verhandlungsthese

(3) Unternehmenswert aus Sicht der Gesellschaftergesamtheit

(4) Verkehrswertkonzept nach Liquidationsthese

(5) Fazit: Bewertungssubjekt

cc) Fazit: Quotaler Unternehmenswert

b) Deinvestitionswert

aa) Begründung, Bewertungsobjekt und Bewertungssubjekt

bb) Deinvestitionswert bei fehlendem oder ungeeignetem Börsenkurs

cc) Fazit: Deinvestitionswert

c) Doppelnatur der Aktie und Meistbegünstigungsprinzip

aa) Alleinige Verkehrswertberücksichtigung

bb) Methodenbezogenes Meistbegünstigungsprinzip

cc) Wertbegriffsbezogenes Meistbegünstigungsprinzip

dd) Fazit: Doppelnatur der Aktie und Meistbegünstigungsprinzip

d) Fazit: Kompensationsebene

2. Partizipationsebene

3. Konkrete Fälle

a) Barabfindung und fester Ausgleich beim Abschluss eines Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags, 305, 304 AktG

b) Barabfindung bei Mehrheitseingliederung, 320b AktG

c) Barabfindung bei aktienrechtlichem Squeeze-out, 327a, 327b AktG

d) Barabfindung bei finanzmarktrechtlichem Squeeze-out, 14 Abs. 4 WStBG, 327a, 327b AktG

e) Barabfindung bei verschmelzungsrechtlichem Squeeze-out, 62 Abs. 5 UmwG i.V.m. 327a, 327b AktG

f) Barabfindung bei übernahmerechtlichem Squeeze-out, 39a Abs. 1, 3 WpÜG

g) Übertragende Auflösung, 179a, 262 AktG

h) Einziehungsentgelt, 237 AktG.

i) Barabfindung beim Delisting, 39 Abs. 2 S. 3 Nr. 1, Abs. 3 BörsG

j) Barabfindungen im Umwandlungsrecht

k) Kompensation der Altaktionäre bei Insolvenz, 225a InsO

l) Kompensation der Altaktionäre bei Restrukturierung, 7 Abs. 4 StaRUG

m) Angemessene Gegenleistung in bar bei öffentlichem Angebot, 31 WpÜG

4. Fazit: Barabfindungsfälle

II. Umtauschfälle

a) Umtauschfälle mit vertikalem Interessenkonflikt

b) Umtauschfälle mit rein horizontalem Interessenkonflikt

a) Verschmelzung

b) Spaltung

c) Vorgehen gegen eine Kapitalerhöhung unter Bezugsrechtsausschluss, 255 Abs. 4 AktG

d) Umtauschfälle im Vertragskonzern

e) Abfindung in Aktien bei Mehrheitseingliederung, 320b Abs. 1 S. 2 AktG

f) Abfindung in Aktien bei übernahmerechtlichem Squeeze-out, 39a Abs. 1, 3 WpÜG

g) Öffentliches Tauschangebot, 31 WpÜG

4. Fazit: Umtauschfälle

III. Fazit: Fallgruppen

C. Bewertungsmethoden

I. Überschussorientierte Bewertungsmethoden (Income Approach)

II. Marktorientierte Bewertungsmethoden (Market Approach)

1. Börsenkurs

a) Börsenkurse in der Unternehmensbewertung

b) Preisfindung an der Börse

aa) Börsengang und Emissionspreis

bb) Handel und Preisbildung

c) Ermittlung des bewertungsrelevanten Börsenkurses

2. Erwerbspreise sowie Vergleichs- oder Multiplikatorverfahren

III. Substanzorientierte Bewertungsmethoden

IV. Mischverfahren

V. Fazit: Bewertungsmethoden

D. Fazit: Wertbegriffe und Fallgruppen

2 Behavioral Finance und Effizienzmarkthypothese

A. Historische Entwicklung wirtschaftswissenschaftlicher Sichtweisen

I. Klassische Nationalökonomie

II. Neoklassische Ökonomie

III. Keynesianismus

IV. Renaissance der Neoklassik

V. Behavioral Finance

VI. Neurofinance und Emotional Finance.

VII. Fazit: Historische Entwicklung

B. Effizienzmarkthypothese

I. Grundgedanke der Effizienzmarkthypothese

II. Zentrale Annahmen

1. Homo Oeconomicus

2. Bayes-Theorem

3. Erwartungsnutzentheorie

4. Random Walk

III. Voraussetzungen einer Markteffizienz

IV. Differenzierung des Effizienzbegriffs

1. Institutionelle und operationale Effizienz

2. Informationseffizienz

a) Drei-Stufen-Konzept der Effizienzmarkthypothese

aa) Schwache Form der Markteffizienz

bb) Mittelstrenge Form der Markteffizienz

cc) Strenge Form der Markteffizienz

b) Zwischenfazit: Drei-Stufen-Konzept der Effizienzmarkthypothese

3. Allokationseffizienz

V. Plausibilität der Effizienzmarkthypothese

2. Studien zur Informations- und Allokationseffizienz

a) Schwache Form der Informationseffizienz

b) Mittelstrenge Form der Informationseffizienz

c) Strenge Form der Informationseffizienz

d) Allokationseffizienz

e) Aussagekraft der Studien

f) Fazit: Studien zur Markteffizienz

3. Fazit: Plausibilität der Effizienzmarkthypothese

VI. Kritik an der Effizienzmarkthypothese und dem Modell des Homo Oeconomicus

1. Rechtswissenschaften

2. Ökonomie

3. Fazit: Kritik an der Effizienzmarkthypothese und dem Modell des Homo Oeconomicus

VII. Fazit: Effizienzmarkthypothese

C. Behavioral Finance

I. Psychologische Aspekte

1. Das menschliche Gehirn

2. Emotionen

3. Zwei Systeme

4. Heuristiken, Frames und Biases

a) Heuristiken

aa) Erklärung: Heuristiken

bb) Verfügbarkeitsheuristik (Availability Bias)

(1) Erläuterung

(2) Fallbeispiele und Studien

(3) Auswirkungen auf Marktteilnehmer

cc) Verankerungs- und Anpassungsheuristik (Anchoring and Adjustment Bias)

(3) Auswirkungen auf Marktteilnehmer.

dd) Repräsentativitätsheuristik (Representativeness Bias)

b) Frames

aa) Erklärung: Frames

bb) Darstellungseffekt (Framing im engeren Sinne)

cc) Mentale Buchführung (Mental Accounting Bias)

dd) Verlustaversion (Loss Aversion Bias)

ee) Reueaversion (Regret Aversion Bias)

ff) Neue Erwartungstheorie (Prospect Theory)

(1) Editierung

(2) Evaluierung

(a) Wertfunktion

(b) Gewichtungsfunktion

(c) Vierfeldmuster

(3) Erweiterung des Modells

c) Psychologische Bedürfnisse

aa) Erklärung: Psychologische Bedürfnisse

bb) Kognitive Dissonanz (Cognitive Dissonance Bias)

(a) Selektive Wahrnehmung

(b) Selektive Entscheidung

cc) Selbstüberschätzung (Overconfidence Bias)

dd) Konservativismus (Conservatism Bias)

ee) Herdenverhalten (Herding Bias)

ff) Rückschaufehler (Hindsight Bias)

d) Der Informations- und Entscheidungsprozess

aa) Informationswahrnehmung

bb) Informationsverarbeitung und -bewertung.

cc) Investitionsentscheidung

5. Moral, Fairness und Empathie

6. Fazit: Psychologische Aspekte

II. Limitierte Arbitrage

1. Die Grenzen der Arbitrage

a) Fundamentalrisiko

b) Noise-Trader-Risiko

c) Hohe Kosten

d) Risiko der eigenen Fehlbewertung

e) Fehlendes Interesse an einer Rückführung

f) Fazit: Die Grenzen der Arbitrage

2. Fallbeispiele

3. Fazit: Limitierte Arbitrage

III. Auswirkungen auf den Börsenkurs

1. Marktanomalien

a) Grundlagen

aa) Erläuterung

bb) Erklärungsmodelle

(1) Neoklassischer Ansatz

(a) Capital Asset Pricing Model (CAPM)

(b) Multifaktormodelle

(c) Fazit: Neoklassischer Ansatz

(2) Erklärungsmodelle der Behavioral Finance

(a) Überreaktionshypothese

(b) Unterreaktionshypothese

(c) Investor-Sentiment-Modell

(d) Overconfidence-Modell

(e) Fazit: Erklärungsmodelle der Behavioral Finance

cc) Klassifizierung von Marktanomalien

b) Autokorrelationsanomalien

aa) Mean-Reversion- und Winner-Loser-Effekt

bb) Momentum-Effekt

c) Kursentwicklungsanomalien

aa) Übervolatilität (Excess Volatility)

bb) Schwarze Schwäne (Black Swans)

d) Kursreaktionsanomalien

aa) Gewinnankündigungsdrift (Post-Earnings-Announcement Drift)

bb) Weitere Beispiele verzerrter Informationsanpassung

e) Kalenderanomalien

f) Kennzahlenanomalien

g) Fazit: Marktanomalien

2. Spekulationsblasen

a) Erläuterung und Entstehung

b) Historische Spekulationsblasen

c) Fazit: Spekulationsblasen

3. Fazit: Auswirkungen auf den Börsenkurs

IV. Kritik an der Behavioral Finance

1. Grundlegendes Modell

2. Psychologie

3. Ökonomie

4. Fazit: Kritik an der Behavioral Finance

D. Abwägung zwischen Effizienzmarkthypothese und Behavioral Finance

E. Bedeutung für die Berücksichtigung des Börsenkurses bei der Unternehmensbewertung.

I. Grenzen der Ansätze und Theorienpluralismus.

Notes:

Description based on publisher supplied metadata and other sources.

ISBN:

9783428597260